华金证券：鲁商发展收购焦点生物，医美领域竞争优势进一步加强

本篇文章1528字，读完约4分钟

乐居财经讯李莉12月30日，华锦证券发布了一份关于商辂发展的研究报告。

投资要素

在建设产能投产后，收购福克斯生物将显著提高其业绩。2019年12月19日，该公司宣布将以现金形式收购分众生物60.11%的股权，对价为2.58亿元，成为其控股股东。焦点生物是透明质酸的专业制造商，其产品主要用于化妆品行业和营养保健行业。化妆品级和食品级透明质酸的生产能力为120吨/年，其中约60%出口。公司投资的化妆品级透明质酸新生产线(产能300吨/年)已于2019年11月竣工并开始试生产。根据济宁市政府的官方网站，分众生物已投资5.1亿元建设520吨医用级透明质酸，其中260吨一期建设期为2019年7月至2020年6月。目前，一期一号生产车间已经投产，眼药水车间正在试生产。到2020年，公司将增加300吨化妆品级透明质酸和260吨药物级透明质酸的产能(预计至少在20年后半年内完全投产)。我们预计分众生物2020年的收入和净利润将分别超过4亿元和1亿元，这将显著提高上市公司的业绩。从长远来看，焦点生物已经形成了丰富的产品线:420吨化妆品级、520吨医用级透明质酸、1亿片医用级透明质酸钠、2000万片液体敷料、20吨滴眼液级透明质酸钠等。该公司计划组建一个18亿元人民币、纳税3亿英镑的大型企业。我们相信，在收购富科生物后，商辂发展将把自身的资金和技术优势与富科生物的生产优势结合起来，有望成为透明质酸领域从原材料到产品的整个产业链中的龙头企业。

凭借先进的技术和丰富的产品，弗雷达将在医疗设备和医疗美容领域形成一个多品牌的一体化健康产业集团。弗雷达于2018年12月从控股股东山东商业集团有限公司获得100%的股权，拥有自己的三家房地产公司，现金对价为人民币9.27亿元。依托山东省医药科学研究院和山东省医药工业设计研究院两个省级科研院所，弗里达药业集团多次获得国家科技进步奖二等奖和山东省科技奖，其技术在国内外处于领先地位。其控股和参股公司在滴眼液、透明质酸钠、保健品、药品、口罩等领域拥有“润舒”、“润舒”、“石牌特”、“名人”、“艺联”、“岳”等品牌，公司承诺2018年至2020年扣除后的返母净利润增长率分别不低于2537万元、5556万元和8493万元。事实上，公司在2018年第一季度和2019年第三季度分别实现净利润3700万元和5500万元，大大超出了业绩承诺。我们相信，在福克斯生物原材料的供应下，公司的净利润有望在未来几年进一步提高并保持高增长。

与净资产相比，房地产等传统业务的价值已经升值了0。公司的传统业务是房地产开发和物业管理，以济南和青岛为省内核心，重点在烟台、临沂、济宁、菏泽等城市，并已部署到北京、重庆、黑龙江等省市以外。截至2019年9月30日，公司传统业务除去Freda后的净资产约为30.1亿元。我们认为，传统业务和净资产之间存在空重估。主要内容是存货和固定资产:存货主要是商业地产。根据2019年年中报告，存货中包含295.4亿开发成本，当前商业地产价值主要受固定资产影响，固定资产中有7.27亿栋，两者持平。2018年12月，该公司用三家自由房地产公司的股权取代了弗雷达的股权。这三家公司的净资产为2.4亿英镑，总公允价值为8.2亿英镑，重估率高达242%。

投资建议:我们预计公司2019年至2021年的净利润分别为248万元、370万元和4.68亿元，同比分别增长53.3%、48.9%和26.4%，每股收益分别为0.25元、0.37元和0.47元，相当于2019年至2021年的市盈率分别为28.0倍和18.8倍

风险警示:产品推广效果达不到预期，产品竞争加剧，导致利润下降，房地产企业利润达不到预期。

来源：广州新闻直播