解局 | 汇率变幻中阳光城如何祭出外汇保值措施

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观点:当房地产网络经济陷入衰退时，降息已成为全球趋势，而中国已成为特立独行者。这可能是离岸人民币汇率自9月份以来从7.1959的最高点反弹至7.06左右的原因。

现在，不确定的全球经济前景加剧了人民币汇率的波动。与此同时，房地产企业也不例外。在不同的窗口期发行了大量的外币债券，这使其成为房企受汇率波动影响的一个重要因素，阳光城也是其中之一。

为此，阳光城于9月15日宣布授权香港子公司阳光城嘉实国际有限公司开展外汇套期保值业务。主要外币为美元和港元，交易上限不应超过外汇对冲交易时的外汇风险敞口总额。

公告指出，拟开展的外汇套期保值业务包括但不限于:远期业务、掉期业务、掉期业务、期权业务及其他外汇衍生品业务，严禁使用任何具有投机目的或性质的外汇衍生品。

目前，为了应对汇率问题，阳光城并不是唯一一家开展外汇对冲业务的房地产企业。据房地产新媒体不完全统计，自去年第二季度人民币进入贬值通道以来，包括万科、新城、广宇发展在内的许多a股上市房地产公司都表示，将推出相应业务应对汇率贬值风险。

万科在2019年半年度报告中提到，为控制汇率波动风险，将坚持对外币资产负债匹配、期限结构和海外流动性风险进行动态管理，并采用自然套期和适时购买套期工具来控制汇率风险敞口。截至报告期末，万科有效跨币种掉期余额为20.91亿美元。

然而，尽管万科被业内人士视为财务管理基准，但它却被汇率波动搞得措手不及。数据显示，万科在2018年第二季度发生了约13.2亿元的汇兑损失。2017年，当汇率相对稳定时，这个数字是3.59亿元。

万科，一个拥有海外资产并能自然对冲外汇风险的好学生，已经准备了相应的对冲工具，现在依然如此，其对其他房地产企业的影响不言而喻。

阳光控股执行董事、阳光城市集团执行副总裁兼全球合作伙伴吴建斌在公开场合直言不讳地表示，房地产企业的业绩将受到外汇损失的影响。

每个企业都必须管理汇率。当人民币贬值时，要付出很大的代价，这将反映在当年的表现上。关于外汇对冲业务，吴建斌在接受视点房地产新媒体采访时表示:汇率管理非常重要，我们还需要做3-5亿美元。

在上述公告中，阳光城表示将进一步借鉴其他优秀企业的汇率风险管理经验，包括尽可能匹配币种和币种的资产和负债的自然套期保值；进一步完善原有外汇套期保值工作流程和内部管理机构；引入更多专业部门，加强宏观形势和外汇市场分析等管理措施。

截至2019年6月30日，阳光城的外币货币项目净额仅为6.63亿美元和9.43亿港元。然而，根据阳光城的计算，在其他变量不变的假设下，假设港元与美元的联系汇率继续保持不变，美元/港元的汇率将上升/下降1%，这将导致股东权益和净利润减少/增加人民币5385.69万元。

如果单纯按照7月1日的开盘价6.8206和9月15日的收盘价7.0518计算，折旧3.39%，在此期间，阳光城将承担股东权益损失和净利润约1.83亿元。

显然，这不是一个小数目，需要注意的是，阳光城与其他房地产企业不同，拥有海外资产，可以通过本币现金流量抵消汇率波动的影响，从而产生自然对冲，因此可以采用的方法自然主要取决于对冲业务。

换句话说，未来阳光城将通过在国际金融市场的一系列交易进行反向投资，锁定远期汇率以抵消汇率变动的负面影响。

阳光城表示，外汇套期保值应在合法、审慎、安全和有效的原则下进行，不得进行任何以投机为目的的外汇交易。所有外汇套期保值的目的都是为了避免和防范汇率风险，但仍然存在很大的风险，即外汇变化的不确定性。

具体来说，当汇率走势与公司判断的汇率波动方向相差较大时，公司锁定汇率后产生的成本可能会超过解锁时产生的成本，给公司造成损失。

这部分费用相对较高。吴建斌表示:一般来说，汇率互换和对冲在三个月、六个月或一年内会收取不同的费用，这确实很高。外汇管理的失败可能是由于两个因素，一个是人民币是否贬值还不清楚，另一个是它是无意识的。

这实际上反映了房地产企业的心态。虽然外汇套期保值业务专业性很强，也很复杂，但房地产企业似乎并不难长期应对资本市场。

然而，在全球资本市场不可预测的潮流中，当局被迷住了，那么谁能成为潮流的引领者呢？

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来源：广州新闻直播