华泰证券：大悦城业绩高增长，逆周期扩张

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乐居财经讯李莉11月1日，华泰证券发布《欢乐城》季报(000031)。

核心观点

2019年前三季度，营业收入为223.3亿元，同比增长68%。归属于母亲的净利润约为24.4亿元，同比增长+47%。每股收益为0.62元，其中第三季度利润为5亿元，与预期一致，主要是由于报告期内商品房销售收入增加。维持2019-2021年每股收益0.69元、0.82元和1.02元的盈利预测，维持“买入”评级。

业绩继续高速增长，销售额超过500亿英镑

第三季度业绩保持高速增长，其核心是结转额的提高，推动营业收入大幅增长68.3%。深交所田玉娥一号和上海前滩一号高利润项目处于结转期，整体毛利率保持在48.4%的高水平。第四季度，公司还将北京长阳半岛项目50%的股权转让给了万科，预计这将对公司约1.56亿元的总利润产生影响，进一步提升公司未来的业绩。2019年上半年，该公司位列行业前50名，并在第三季度加快了推货步伐。截至第三季度，全面销售额超过500亿英镑，年销售额预计将达到700亿英镑。

用“大资本管理”模式实现股票振兴，拓宽管理边界

作为内地四大购物中心品牌之一，欢乐城始终是科技授权下的创新者，在智能平台和大资本管理布局方面处于行业前列。第三季度，公司成功向海外M&A和转型基金注入上海长风欢乐城和Xi平安欢乐城，共带来投资收益8.7亿元。对于商业地产业务而言，高降雨量和低成交量一直是行业的痛点。欢乐城在“大资本管理”的战略下实现了股票的复兴，并通过金融化拓宽了管理边界，从而增加了其未来拓展的权重。此外，公司的商业地产产品线越来越完善，更具社区商业特色的“春风”系统明年将有两个项目进入市场，进一步强化公司的“住宅+商业”协同效应。

第三季度，扩张力度加大，央企和商业地产品牌背景认可融资优势

第三季度，公司逆趋势扩张，新增土地储备面积295万平方米，较上半年新增储备增加187%。征地总量约为151亿元，征地强度约为60%。目前，公司储量总建筑面积超过1200万立方米，相应的可销售价值超过2600亿元。凭借集团现有资源的振兴、大海湾地区的城市更新机遇和产业整合能力，公司未来将向空拓展空间。尽管出现了扩张，但中期净负债率仅为+7%至125%。随着融资集中度的不断提高，央企背书和商业地产业务带来的融资优势凸显。同时，欢乐城也走在了行业的前列，这将强化公司的融资优势，走在行业的前列。

商业地产是一种无所不包的爱，维持着公司的“购买”评级

商业地产正面临以下改善:促进消费政策红利、网上饱和、改善供求、提高管理溢价等。，这将增加noi(净营业收入)。资本化率下降将带来升值机会，资产证券化将打开管理半径。我们相信，公司资源整合的协同效应有望继续提高空.的利润预计2019-2021年每股收益分别为0.69元、0.82元和1.02元。参照2019年可比公司的平均市盈率，该公司2019年的市盈率将为13.2-14.2倍。

风险警告:一线和二线城市的销售结转低于预期；商业地产竞争激烈。

来源：广州新闻直播