天风证券：城投控股长三角一体化深度受益、科创投资服务上海

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乐居财经讯11月4日，天丰证券发布了对城头控股的季度回顾。

事件:根据2019年第三季度报告，公司本期实现营业收入2.76亿元，同比下降76.58%；本期归属于母亲的净利润1.18亿元，同比下降29.96%。2019年前三季度，公司实现营业收入20.99亿元，同比下降60.57%；实现上市公司股东应占净利润4.92亿元，同比下降43.84%。短期内，由于结算项目的延迟，公司的业绩发布被延迟。我们预计，随着第四季度和明年上半年进入项目收获期，未来业绩将继续改善。2019年第三季度，净利润将大幅下降，毛利率将下降，净利润率将上升。2019年前三季度，公司实现营业收入20.99亿元，同比下降60.57%；实现上市公司股东应占净利润4.92亿元，同比下降43.84%。公司毛利率下降4.45%，至22.39%，净利润增长6.54%，至25.00%。财务管理率明显提高，销售费用率保持稳定。2019年前三季度，公司财务费用率和管理费率分别增长1.3%和1.7%，分别达到0.9%和2.7%；销售费用比率稳定在0.7%。

长三角一体化加速，海湾科技园区建设区块链基地。下半年以来，长三角一体化喜讯频传:7月，三省一市出台实施方案，推进“n+1”规划体系建设。9月，上海市委常委陈印表示，将重点关注土地管理、项目管理、要素流动、财税共享、公共服务政策、公共信贷等方面，率先探索示范区综合开发的制度创新，形成共同的行为准则。10月24日，嘉善县、青浦区和吴江区签署了三地战略合作协议。10月29日，国务院发布了《关于长江三角洲生态绿色一体化发展示范区总体规划的批复》。在答复中，国务院同意实施该计划，并强调需要确保如期实现目标。11月1日，长江三角洲生态绿色一体化发展示范区揭牌。截至2018年底，公司在示范区有450，000平方米的土壤储备，占现有530.3万平方米土壤储备总量的8.49%，预计短期内将受益于土地价值的升值。中长期内，公司有望凭借集团优势，深入参与综合基础设施等市场化项目，并持续受益。此外，公司还通过丁成基金不断加大风险投资，公司的海湾谷科技园已成为上海市连锁商业协会的上市地，并将与上海市连锁商业产业指导基金合作，为未来科技创新中心的建设服务。

短期债务保持稳定，偿债压力良好。截至报告期末，公司一年内到期的短期贷款和非流动负债总额仍在24亿元左右，增速仅为0.15%，与去年同期持平。报告期末，公司资产负债率为48.04%，预付资产负债率为43.90%，较月初分别变动2.51%和4.48%。报告期末，本行持有货币资金39.5亿元，同比增长14.88%，短期债务现金占比高，达到1.65。

投资建议:公司作为国有控股企业，积极参与国有资产改革进程，推动长三角一体化，有可能长期受益于政策红利。同时，由于公司重要项目的延期，预计将在第四季度和明年上半年进入项目收获期，未来业绩有望继续改善。公司的风险投资平台和海湾谷科技园将继续部署在科技等领域。我们估计2019-2021年公司每股收益分别为0.61元/股、0.89元/股和1.25元/股，相应的市盈率分别为9.39倍、6.44倍和4.61倍，保持“买入”评级。

风险警示:长三角一体化政策低于预期，项目收益低于预期

来源：广州新闻直播