华泰证券：中航善达强化战略定位，加持百年荣光

本篇文章1440字，读完约4分钟

乐居财经新闻李李11月12日？华泰证券发布AVIC盛大研究报告。

核心观点

公司宣布拟将公司名称变更为“招商局刮起实业运营服务有限公司”，证券简称变更为“招商局刮起”，证券代码变更为“001914”。公司更名凸显了其重要的战略定位，物业管理业务具有较强的内生增长实力。收购招商局地产后，预计其规模和资源将翻倍，打造非住宅物业管理中心企业的旗舰。不考虑此次收购，公司2019-2021年每股收益预计分别为0.44元、0.64元和0.81元，维持“买入”评级。

更名为招商局，延续百年传承，凸显战略定位

“清理”是指积累的剩余资金和资产，“清理工业运营服务”是指对现有资产的管理、运营和服务，符合公司的战略和业务发展方向。1914年，招商局集团实行产运分离，成立了“刮起实业公司”，这是中国最早有记录的房地产经营公司之一。一方面，公司名称和代码的变化意味着招商局集团百年传承，另一方面，也凸显了公司在招商局集团内部的重要战略定位。该公司收购招商地产已获得中国证监会无条件批准。收购完成后，招商局集团将成为公司的实际控制人。一方面，我们期待公司的财产资源从成本中心向利润中心的整合发展；另一方面，我们期望该公司在招商局的股票资源管理方面获得更大的空空间。

前三个季度业绩波动主要是由于房地产项目的处置，房地产行业继续实现稳定增长

1-3q公司实现收入39.2亿元，同比增长2%；归属于母亲的净利润为1.4亿元，同比下降83%；不归属于母亲的净利润为人民币1.2亿元，同比增长+18%。公司业绩下滑源于房地产处置的波动:去年同期，贵阳中行70%和惠东康宏发展51%被转让，确认投资收益8.7亿元；报告期内，惠州工业园区破产清算，减值损失同比+3100万元。公司扣除不良增长，房地产业务继续高概率亏损(h1亏损2500万元)，预计物业管理业绩增速仍将较高(h1 +同比增长36%)。根据公司官方网站，第三季度获得济南轨道交通、天津周大福金融中心、国防科技大学等多元化项目的投标，显示出优异的内生增长实力。

打造非住宅物业管理中心企业的旗舰，引领物业管理领域的新轨迹

国内非住宅物业管理空房市场广阔，预计2025年市场规模将达到8000亿元，这将为多元化延伸、基础服务升级和高附加值创造机遇。这是一片蓝色的海洋。根据跟踪评级报告和交易报告，2018年，公司非住宅物业管理收入占85%，2019年上半年，招商地产非住宅管理面积占32%。收购完成后，公司有望整合招商在商住写字楼方面的资源优势和AVIC在机构物业方面的资源优势，打造非住宅物业管理中心企业的旗舰，并试点新的轨道。

加强战略定位，保持“买入”评级

由于增量物业管理项目的业绩发布滞后，我们对AVIC物业的利润预测进行了调整，预计2019-2021年的净利润为2.1、3.1、4.4亿元，并相应调整公司每股收益为0.44、0.64、0.81元(之前的值分别为0.45、0.63、0.77元)。按分部估值，2020年物管可比公司的平均市盈率为28倍。考虑到a股稀缺、高增长、领先的非住宅布局以及并购带来的估值溢价，我们认为2020年物管业务合理的市盈率估值水平为37-39倍。不考虑收购，目标价格为22.31-23.25元(原值为16.80-17.50)；考虑到本次收购，准备目标价格为24.50-25.65元(原值为16.04-17.20)；保持“买入”评级。

风险预警:收购整合风险、劳动力成本上升风险和剩余房地产项目处置风险。

来源：广州新闻直播